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工程机械高景气 龙头有望创新高

A股工程机械板块最近走势强劲，龙头三一重工创出反弹新高，较低点反弹超200%，有望突破2015年股价高点。

三一重工漂亮的周K线

工程机械板块的上涨，得益于2019年年初工程机械产品销量的持续超预期。

以挖机为例。根据中国工程机械工业协会，2019年1-2月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品3.05万台，同比涨幅39.9%。其中1月销售1.17万台， 同比涨幅10.0%。2月销售1.87万台，同比涨幅68.7%大超预期。

那么，工程机械行业的景气度仍能维持多久，工程机械板块是否仍值得布局呢?

工程机械行业的景气度其实已经维持了两年，在刚刚过去的2018年，挖机销量也创了历史新高。

2018年全年挖机销量20.3万台，同比涨幅45.0%。国内市场销量(不含港澳台)18.4万台，同比涨幅41.1%。出口销量1.9万台，同比涨幅97.5%。

历年挖掘机销售数量及增速

从上图看， 2010年、2011年，受四万亿政策，挖机的销量出现井喷。随后几年，挖机销量逐年下滑。2015年、2016年，挖机销量降至冰点，年销量只有5万台左右。

2017年起，挖机行业重新迎来拐点，当年销量翻倍，2018年延续了高增长，从2月份的数据看，2019年也有望延续销量的高增长。

挖机是工程机械行业的一个代表。除挖机外，起重机、混凝土机械等保持了不错的增长势头。

这两年固定资产投资的增速并不高，特别是2018年，固投增速降至历史低位，为何与固定资产投资息息相关的工程机械行业却如此景气呢?

工程机械高景气之谜

首先需要澄清一个概念，工程机械销量和工程机械真实使用量是不同的概念，后者表示实际使用的工程机械数量，和下游房地产和基建的关系更加密切。

挖掘机历年真实使用量和开工率

根据中泰研究所统计的数据，2015年是挖掘机真实使用量的一个低谷，真实使用量只有71.44万台，开工率也只有66%，均创下2010年以来最低值。

原因是2015年房地产投资增速的下降，2015底，房地产的投资增速一度接近0。但随后国家放宽了楼市限制，房价再次井喷，房地产的开发投资增速也逐渐回升。这也触 发了工程机械行业的回暖。

房地产历年开发投资额

但挖掘机真实使用量在这轮景气周期中增长的并不快，为什么挖掘机的销量反而井喷呢?一个原因是企业家对未来固定资产投资增长的预期，另一个原因是，挖掘机迎来了一轮产品替换潮。

挖掘机的寿命为八年左右，而上一轮挖掘机的消费高峰在2010-2011年，经过8年的周期，挖掘机在2018-2019年将迎来一轮替换潮，这是挖掘机，以及整个工程机械产品这两年高景气的原因。

工程机械或维持景气

我们认为，工程机械在2019年大概率将维持过去两年的高景气度，原因有三：

第一，2019年以挖掘机为代表的工程机械仍处于一个产品替换期。

第二，2018年房地产投资有望维持稳定，基建投资的增速则有望回升。基建投资在2018年降至冰点，但为了刺激经济，从2018年三季度开始，发改委的审批进度明显加快，我们预计2019年基建新项目有望加速释放，带动投资增速企稳回升。

历年固定资产投资增速

第三，一带一路带来的产品出口机会。一带一路背景下，国产工程机械产品有望加速出口，像三一重工这样的龙头企业，也有望和国际巨头卡特彼勒、小松等工程机械厂商扳扳手腕。

个股方面，我们重点关注龙头三一重工，以及细分品种叉车龙头安徽合力。

三一重工是中国工程机械行业龙头，混凝土机械、挖掘机销量国内排名第一;起重机销量国内排名前三。公司国际竞争力日益提升，出口高增长，充分受益一带一路。市场稳定的话，公司股价有望创历史新高。

安徽合力则是国内叉车龙头，2018年业绩高速增长，PE不到14倍，是适合做埋伏的一个品种。（来源：新浪理财师微博）

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